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东吴期货张华伟:今年铜价有望超预期上涨

  今年以来,国内工业品期货总体强势震荡,前两个月走势尤为强劲。在流动性宽松预期和经济基本面下行预期的双重博弈之下,工业品能否继续走高?东吴期货有色研究员张华伟认为,未来工业品仍存五大利好支撑,但同时也要注意三个风险点。投资角度看,铜价有望超预期上涨。

  中国证券报:今年以来国内工业品期货先扬后抑,涨幅一度超过10%,背后原因是什么?

  张华伟:今年以来工业品价格先扬后抑,其中1月出现较强反弹,主要原因在于去年四季度工业品价格大跌后,利空得到集中释放,期货市场价格得到修复性反弹。多种因素叠加,导致去年四季度工业品价格下跌,但进入2019年后,随着外部扰动因素缓解、房地产投资好于预期、原油价格大涨等因素黑龙江治疗癫痫病的医院哪家好提振下,工业品价格在1月强势反弹。2月份工业品价格延续反弹,但动能有所减弱。进入3月份后工业品转跌,主要原因在于市场预期的经济提振政策落空,以及春节后传统消费旺季到来下游需求复苏缓慢,去库存速度不及预期。2019年我国国内经济增长目标定为6%-6.5%,为时隔两年之后首次经济增长目标区间下调,既反映了目前中国经济下行压力较大,也反映了政府将不再推行“大水漫灌”式政策。从全国中央和地方财政安排上也可以看出财政政策相对中性,未来基建投资回升力度有限。2019年中央安排财政赤字2.76万亿元,赤字率为2.8%,比上年仅提高0.2个百分点。拟安排的地方政府专项债券2.15万亿元,同比增加8000亿元,低于此前的预期。从去库存速度看,3月下半月以来,黑色系建材癫痫病用药物能治好吗去库存速度不及预期;甲醇、橡胶等多个化工产品库存处于近些年高位;有色金属铜冶炼厂库存有积压现象,保税区库存快速上升,铝社会库存虽低于去年同期,但仍远高于2018年之前的同期水平,反映了工业品社会总需求不足,价格出现了回调。

  中国证券报:从流动性和经济基本面角度综合来看,今年工业品价格将如何演绎?

  张华伟:我们对于二季度及下半年工业品价格走势持谨慎乐观的态度。主要原因在于以下几点:一是包括中国在内的全球主要经济体货币流动性趋于进一步宽松;二是中国大幅度减税让利,企业投资意愿上升;三是外部扰动因素缓解;四是中国基建投资增速回升,一定程度上也将拉动国内工业品需求增长;五是从经济周期来看,下半年国内或再次进入补儿童癫痫病的发病原因库存阶段。但是以下因素也将抑制工业品需求的释放和价格反弹空间:一是全球经济下行压力仍较大;二是全球主要经济体包括中国社会总杠杆偏高,抑制了财政与货币政策的空间,也抑制了投资与消费需求。三是国内在前几年为了稳增长对汽车、家电市场推出了多项刺激消费的政策,随着这些政策的逐渐退出,短期内国内需求增速下降明显。

  中国证券报:如何看待今年工业品期货投资机会?

  张华伟:今年工业品投资机会由于宏观经济环境不是特别有利,因此主要还要参考各品种各自的供需基本面,在需求端难有超预期释放的前提下,供应端成了重要的考量因素。从这一点看,基本金属当中,铜仍有可能脱颖而出。根据ICSG的数据,铜矿山产能自去年下半年以来一直处于同比南阳哪家癫痫医院效果好收缩状态,且供应中断事件频增,抑制铜精矿供应增长,从近期铜精矿冶炼加工费用大幅下调也可以看出这一点。国内由于环保政策不断趋严,对废铜进口不断收紧,在禁止进口七类废铜后,今年六类废铜也被归入限制进口类,国内废铜的回收利用能力短期难以释放,难以弥补进口废铜减少的缺口,势必有一部分需求被精炼铜替代。从需求端来看,铜的需求也要好于一般工业品,因铜的良好工业属性难以被替代,新能源、电动汽车快速增长将拉动铜的需求。同时中国的“一带一路”倡议获得更多国家的响应,沿线国家的基础设施建设投资预计将快速增长,也将刺激铜的消费需求膨胀。目前铜全球显性库存偏低,在全球流动性趋于进一步宽松的情形下,一旦全球贸易环境得到实质性改善,铜价或将超预期上涨。

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